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阳泉煤业:优质低估值无烟煤标的,看好公司业绩持续改善

发布时间:2017-04-10    研究机构:中信建投证券

事件.

公司发布2016年年报,报告期内实现营业收入187.01亿元,同比增长10.9%;归母净利润4.29亿元,同比大幅增长430.9%;扣非后归母净利润5.96亿元;基本每股收益0.18。

简评.

受益煤炭价格上涨,公司煤炭板块毛利率22.5%为近年来新高.

2016年,公司煤炭板块实现营收170.6亿元,占总营收比重的91%。报告期内,公司实现原煤产量3250万吨,同比下降2.11%。

测算原煤口径吨煤售价259元/吨,同比上涨17元/吨;原煤口径吨煤成本200.1元/吨,同比下降3元/吨;吨煤毛利58元/吨,煤炭板块毛利率22.5%,为自2012年以来的新高。

下半年业绩改善明显,四季度单季归属净利润达3亿元.

随着下半年煤炭价格的恢复性上涨,公司下半年业绩改善较为显著。测算下半年公司原煤口径吨煤售价329元/吨,环比上半年195元/吨大幅上涨134元/吨;下半年原煤口径吨煤成本232元/吨,环比上半年173元/吨上涨59元/吨;下半年煤炭板块毛利率29.6%,相较上半年的11.3%盈利能力显著提升。利润贡献尤其在四季度较为突出,公司四季度归母净利润3.02亿元,占全年的比重达到70%。

响应国家去产能政策方针,年产60万吨“泰昌矿”正式退出.

9月7日,公司控股股东阳煤集团按照《山西省煤炭厅关于对山西省2016年化解煤炭过剩产能目标分解及时间进度安排的公告(第一批)》的要求关闭退出4座矿井,退出产能240万吨,其中“泰昌公司”(产能60万吨)为股份公司下属二级全资子公司。

目前该矿已于8月20日停止井下采掘,正式退出。同时泰昌公司资产按清算价值计量的差额共计2.4亿元计入当期营业外支出,对冲了部分当期利润。

财务费用增加明显,致期间费用有所增加.

报告期内,公司管理费用13.8亿元,同比增长9.97%;销售费用2.8亿元,同比下降21.58%;财务费用6亿元,同比增长47.92%,主要系报告期内公司银行贷款及信托融资款增加和发行中期票据,使得贷款利息支出和中期票据利息支出增加所致。

优质低估值无烟煤标的,看好公司业绩持续改善.

公司隶属山西7大煤炭之一的阳煤集团,产品以无烟煤为主。在2016年煤炭价格恢复性上涨的背景下,公司业绩显著改善,2017年以来,无烟煤价格高位趋稳,我们看好公司未来业绩的持续改善,我们预测公司17、18年EPS分别为0.73和0.69,对应PE分别为9.8和10.3倍,给予“买入”评级。

申请时请注明股票名称