华阳股份(600348.CN)

华阳股份(600348):煤炭主业行稳致远 钠离子电池打开成长空间

时间:21-09-02 00:00    来源:国盛证券

事件:公司发布2021 年半年报。2021 年上半年,公司实现营业收入188.9 万元,同比增长23.4%;实现归母净利11.5 亿元,同比增长59.8%。其中 ,2021 年Q2,公司单季实现营业收入81.1 亿元,同比增长18.3%,环比减少24.7%;实现归母净利润6.9 亿元,同比增长100.9%,环比增长50%。

煤炭盈利创历史最好水平。2021 年上半年,公司煤炭板块实现收入178.2 亿元,同比增长23.3%;实现毛利37.1 亿元,同比增长65.9%。其中,Q2 单季实现收入76.3 亿元,同比增长15.7%,环比减少2.9%;实现毛利21.5 亿元,同比增长75.5%,环比增长111.8%。具体而言,

产量:上半年实现产量2,371 万吨,同比增长10%,其中Q2 实现产量1,131 万吨,环比减少8.8%,同比增长4.5%;

销量:上半年实现销量3,834 万吨,同比减少4%,其中Q2 实现销量1,488 万吨,环比下降36.6%,同比下降23.2%;主因资产划转后,公司不再向华阳集团及其子公司采购煤炭;

售价:上半年煤炭销售均价465 元/吨,同比增长28.4%;分煤种来看, 块煤销售均价633 元/吨,粉煤销售均价919 元/吨、末煤销售均价443 元/吨、煤泥销售均价197 元/吨。Q2 单季煤炭销售均价513 元/吨,同比增长50.6%,环比增长18%。

成本:上半年煤炭销售成本368 元/吨,同比增长20.3%,其中Q2 销售成本368 元/吨,环比增长0.2%,同比增长32.9%;

毛利:上半年吨煤毛利97 元,同比增长72.8%,其中Q2 吨煤毛利144 元,环比增长116.2%,同比增长128.4%。

公开发行可转债,七元矿井建设有望加快。公司拟公开发行可转债,募资总额不超过50 亿元,募集资金70%用于新建七元智能化矿井项目,30%用于补充流动资金、偿还有息债务。七元煤矿于2020 年10 月完成收购,地质储量为20.6 亿吨,产能500 万吨/年产,煤种以无烟煤为主;截止2021 年6 月底,该项目已取得采矿许可证和开工建设批复,累计完成投资17.6 亿元。

此次公开发行可转债为七元矿井募集资金,建设进程有望加快。此外,公司还有在建矿井泊里矿,涉及产能500 万吨/年,煤种为无烟煤。公司远景具备1000 万吨/年产能增量,且景福矿(90 万吨)、榆树坡(120 万吨)均具备产能核增至500 万吨能力,为长期稳定的可持续发展奠定基础。

政策加码,储能迎快速发展,钠离子电池+飞轮储能打开公司成长天花板。8 月,工信部表示有关部门将支持钠离子电池加速创新成果转化,支持先进产品量产能力建设,钠离子电池发展前景广阔;公司通过基金持股中科海纳(全球领先钠离子电池研发团队),合资建立子公司等方式,率先打造2000 吨钠离子正、负极材料,将于年底正式投产。此外,8 月公司受让阳泉奇峰49%股权,以优化公司战略布局,提升飞轮储能业务优势,同公司现有的钠离子电池正、负极材料项目等业务发挥协同效应;当前,阳泉奇峰产业基地生产的全国首批600 千瓦磁悬浮飞轮储能装置正式下线,用于深圳城市轨道交通的再生制动能量回收领域。强强联合下,公司全力铸造一流飞轮储能企业。

投资建议。2021 年1 月份,公司正式更名为华阳股份(600348),除了继续巩固做强传统煤炭主业外,加快培育新能源产业也将成为公司的另一重要使命。我们预计公司2021 年~2023 年实现归母净利分别为23.9 亿元、27.9 亿元、29.6 亿元,EPS 分别为0.99 元、1.16 元、1.23 元,对应PE 为14.0、12.0、11.3,维持“买入”评级。

风险提示:煤价大幅下跌,公司发生安全事故,在建矿井投产进度不及预期,新能源业务发展存在不确定性。