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华阳股份(600348):煤炭产销创新高 新材料转型已启动

时间:21-04-16 00:00    来源:国泰君安证券

本报告导读:

全年煤炭产销均创历史新高,Q4 营收及净利同比转正,业绩降幅同比持续收窄,现金分红稳步提升,七元、泊里矿提供未来产能增量,拟投资新材料项目开启转型之路。

投资要点:

上调盈利预测和目标价,维持增持评级。2020全年营收311.8亿元(-4.5%)、归母净利15.1 亿元(-11.5%)、扣非净利12.9 亿元(-18.5%),主因全年信用减值计提8.8 亿同比增加5.8 亿,业绩符合预期。鉴于煤价上涨,上调2021~2022 年EPS 至0.69、0.71 元(原0.56、0.66 元),预测2023 年为0.72元,按2021 年10xPE 上调目标价至6.90 元(原6.16 元),维持增持评级。

Q4 营收及净利同比转正,全年煤炭产销均创历史新高,业绩降幅同比持续收窄。公司Q4 营收81.8 亿元,同比+0.2%环比+6.3%,归母净利3.7 亿元同比+294.2%环比升9.9%。煤炭主业量升价跌,Q4 销量2107 万吨,同比+0.5%环比+0.7%,单价363 元/吨,同比-7.0%环比+6.5%,煤炭销售收入76.6 亿元,同比-6.5%环比+7.2%;毛利16.2 亿元同比+19.2%环比+23.7%,单季度盈利年内新高。2020 全年原煤产量4322 万吨同比+5.4%,商品煤销量8192 万吨同比+8.5%,均为历史新高,受益于产量的提升及成本下降,全年归母净利同比降幅从Q3 的-31.5%收窄至-11.5%。

现金分红稳步提升,承诺2021~2023 年分红率不低于30%。2020 年公司每股现金分红0.25 元,分红率为40.0%,近十年新高。公司在2021~2023 年股东回报规划中明确未来三年现金分红不少于可供分配利润的30%。

七元、泊里矿提供未来产能增量,拟投资新材料项目开启转型之路。七元、泊里项目已复工建设,产能均为500 万吨,合计产能占2020 年产量23.1%。

此外,公司响应山西国改号召,拟探索钠离子电池电极方向的转型,并拟以不高于1.4 亿元投资相关正负极材料生产项目,开启转型之路。

风险提示。煤价超预期下跌;资产减值风险