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阳泉煤业(600348):煤价拖累业绩 关注长期发展

时间:20-08-23 00:00    来源:国泰君安证券

本报告导读:

上半年煤价同比下降对业绩有所拖累,但产量实现稳健增长,费用管控良好,未来泊里煤矿和集团七元煤矿的收购将助力长期发展。

投资要点:

下调盈利预测和目标价,维持增持评级。公司发布2020年中报,上半年实现收入153.11 亿元(同比-1.39%),归母净利润7.21 亿元(同比-32.18%),业绩符合预期。下调2020~2021 年EPS 至0.56、0.56 元(原预测0.81、0.83 元),2022 年0.66 元。结合市场估值,按照2020 年11 倍PE,调整目标价至6.16 元(原预测6.72 元),维持增持评级。

煤价拖累业绩,二季度基本企稳。公司上半年原煤产量完成 2156 万吨(同比6.9%),产量稳步增长,完成全年预计3984 万吨的54.12%。上半年煤炭综合售价362.04 元/吨(同比-13.68%),上半年全国煤炭价格同比下降,且无烟煤价格跌幅更多(wind 指标阳泉地区小块烟煤价格同比下跌约30%),对业绩影响较大。公司二季度净利润环比一季度下降9%,目前全国煤价基本在绿色区间维持稳定波动,下半年煤价同比跌幅将收窄,二季度煤炭成本同比下降约2%,维持可控。

费用端存在明显优化。上半年销售+管理+研发费用合计6.02 亿元,同比下降2 亿元,费用率3.9%,同比下降1.2 个百分点,在费用上实现了较好的管控优化。资产负债率52.43%,依然维持在较低水平。

远期产能有大幅提升空间。公司泊里煤矿(500 万吨/年)目前正在办理手续阶段,同时正有序推进阳泉煤业集团七元煤业(500 万吨/年)有限责任公司 100%股权的收购项目,未来投产后将大幅增加煤炭产能和资源储备,有利于长期稳定的可持续发展。

风险提示。煤价持续下行,资产减值风险。