阳泉煤业(600348.CN)

阳泉煤业(600348):煤价下滑致2019年业绩承压 分红未降股息率仍维持高位

时间:20-04-28 00:00    来源:长江证券

事件描述

公司发布2019 年年报和2020 年一季报:2019 年公司实现营业收入326.58亿元,同比减少0.08%;实现归母净利润17.01 亿元,同比减少13.72%。

2020 年一季度,公司实现营业收入84.52 亿元,同比增长4.50%;实现归母净利润3.78 亿元,同比减少28.64%。

事件评论

2019 年,公司实现营业收入326.58 亿元,同比减少0.08%,营业收入同比微降主要来自煤炭业务收入同比减少5.30 亿元,其中煤炭销量同比增长421 万吨虽使煤炭收入增加18.38 亿元,但煤炭售价同比降低31.37 元/吨使煤炭收入同比减少23.67 亿元。成本方面,煤炭业务成本同比减少0.74%,低于收入降幅,从而毛利率同比降低0.79 个百分点。

此外,2019 年公司信用减值损失同比增加3.02 亿元,由于适用新金融工具准则应收款项坏账准备列报项目变动;其他收益同比减少2.37 亿元,由于收到的政府补助减少。毛利率下行、信用减值损失增加及其他收益减少使得公司2019 年实现业绩17.01 亿元,同比减少13.72%。

2020 年一季度,公司煤炭销售量为2054 万吨,同比增长14.37%;在煤价中枢下行的背景下,煤炭销售收入同比增长6.73%,低于销量增幅。

受制于销售成本同比增长11.96%,煤炭业务毛利同比减少18.84%,主业盈利能力有所下滑。此外,一季度公司研发项目投入减少从而研发费用同比减少39.03%、融资成本降低使财务费用同比减少32.34%。

综合来看,公司一季度实现归母净利润3.78 亿元,同比减少28.64%。

2019 年公司拟向全体股东每10 股派发现金红利2.8 元,现金分红比例为39.59%,同比提升5.43 个百分点。尽管受煤价下跌影响业绩有所下滑,但公司2019 年进一步提升现金分红比例使得分红金额并未下滑。

公司估值长期以来为破净状态,处于历史相对低位,以预案披露日股价计算,公司2019 年股息率高达6.24%。

投资建议及估值:根据公司最新财务数据,预计公司2020 年-2022 年EPS 分别为0.66 元、0.70 元和0.71 元,对应PE 分别为6.72 倍、6.38倍和6.32 倍,维持公司“买入”评级。

风险提示: 1. 经济下行风险带来需求压力,煤价或受影响;2. 进口、煤管票后续或对煤价带来阶段性扰动。