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阳泉煤业(600348)2019年年报点评:业绩下滑但股息率维持高位

发布时间:2020-04-27    研究机构:中信证券

  2019 年公司受到煤价下跌影响,业绩下滑,但股息率超过6%,预计2020 年煤价将持续承压,公司盈利或进一步下行。目前公司估值处于大幅度“破净”状态,料是长周期估值低点,我们依然维持公司“买入”评级。

  2019 年业绩下滑13.71%,股息率超过6%。公司2019 年营业收入/净利润分别为326.57/17.01 亿元(同比分别变动0%/-13.71%),EPS0.71 元,其中Q4 单季净利润为1.03 亿元,相比于前三季度平均单季业绩5.31 亿元下滑约80%。公司拟每股派现0.28 元,分红率为39.59%(同比+5.43pcts),对应股息率6.2%。

  2019 年煤炭售价下滑7%,单位销售成本控制有效,财务费用大幅下降。公司2019年煤炭产/销量分别为4101/7549 万吨(同比+6.41%/+5.91%),其中销售块煤/喷粉煤/ 末煤/ 煤泥分别销售495/289/6551/224 万吨( 同比分别变动+1.44%/-19.77%/+8.05%/ -1.39%)。销售均价405.62 元/吨(同比-7.18%),其中块煤/喷粉煤/末煤/煤泥分别为618/803/382/122 元/吨(同比分别变动-2.84%/-6.03%/-5.92%/-32.19%)。公司吨煤成本为333.5 元/吨(同比-5.56%),成本费用控制效果明显。2019 年公司财务费用为4.1 亿元(同比下降26%),主要是公司积极调整负债结构,资产负债率下降1.7pcts,置换高利息借款。公司近期公告优先股发行方案已获批,预计发行成功后将进一步优化资本结构,降低财务费用。

  收购集团资源,着眼长期资源成长。公司今年1 月公告拟收购集团在建的七元矿,七元矿资源储量丰富,设计产能500 万吨/年,未来新建矿井成本有优势。完成收购七元矿后,加上平舒、景福、开元矿,预计公司在寿阳区域资源开发的协同效应将进一步增强,也有利于加快集团资产证券化步伐。

  风险因素:宏观经济增速进一步放缓,煤价继续下跌。成本控制出现波动。

  投资建议:考虑到目前的煤价预期,我们下调公司2020~2021 年EPS 预测至0.55/0.70 元(原预测0.82/0.87 元),新增2022 年EPS 预测0.72 元,当前价4.49元,对应2020~2022 年P/E 分别为8/6/6x,给予公司目标价5.73 元,对应2020年P/B0.8x,考虑公司处于长周期估值底部的判断,我们依然维持“买入”评级。

申请时请注明股票名称