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阳泉煤业(600348)2019年三季报点评:成本费用控制有效 业绩保持快速增长

发布时间:2019-10-30    研究机构:中信证券

公司三季报业绩同比增长近14%,Q3 单季业绩基本持平,主要是成本、费用的有效控制。作为国内最大的无烟煤上市公司,公司未来仍有资源储备,我们也看好长期山西国企改革对公司效率提升、资本运作以及规模扩张等方面的积极作用。

公司目前估值仍处于“破净”状态,P/E 处于板块较低水平,估值修复空间明确,维持“买入”评级。

前三季度净利润同比增长近14%,Q3 业绩环比基本持平。公司2019 年前三季度实现营业收入/净利润244.94 亿/15.97 亿元(同比-3.13%/+13.71%),EPS 为0.66元。公司收入下降主要是代销集团煤炭量有明显下降,对应成本同比也有下降,由于这部分代销煤利润贡献较小,所以未对业绩造成负面影响。Q3 单季净利润5.34亿元,环比基本持平,业绩稳定性好于行业平均水平。

前三季度产量显著增长,但代销集团煤量下降,毛利率同比提升1.59pcts。前三季度公司原煤产/销量为3110/5453 万吨(同比+6.93%/-0.30%),其中Q3 单季产/销量同比分别增长6.78%/9.13%。Q3 单季煤炭销售均价为397.81 元/吨,同比下降7.02%,吨煤销售成本约为324.62 元,同比下降5.41%,成本较上半年水平(337.89 元/吨)继续下降,显示成本控制较为有效。前三季度煤炭业务毛利率约为19.06%,同比提升约1.59pcts。

长期股价催化剂:产能仍有资源储备,债务结构不断优化。公司下属七家生产矿井被命名为安全高效矿井(特级),我们预计2021 年前后还有泊里矿(500 万吨产能)建成运行,后续资源有接替。公司流动负债占比一直较高,正积极调整债务结构,降低财务成本,前三季度财务费用同比降幅接近40%。公司目前正在推进发行优先股事宜,也是优化资本结构的一部分。

风险因素:宏观经济增速放缓、环保压力,抑制煤价。山西国改进度低于预期。

投资建议:考虑目前的煤价预期,我们下调公司2019~2021 年EPS 预测至0.87/0.82/0.87 元(原预测0.91/0.97/1.05 元),当前价5.16 元,对应2019~2021年P/E 分别为6/6/6x。给予公司目标价7.3 元,对应2019 年P/B1x,维持“买入”评级。

申请时请注明股票名称