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阳泉煤业18Q1:18q1业绩同比上涨约18%,低估值无烟煤龙头

发布时间:2018-05-10    研究机构:广发证券

17年实现归母净利16.4亿元,18Q1业绩同比上涨约18%

公司17年实现归母净利润16.4亿元,同比上涨282%(2016年盈利4.3亿元),折合每股收益0.68元。分季度看,公司17Q1-4分别实现归母净利4.2、4.3、3.1和4.8亿元,折合EPS分别为0.18元、018元、0.13元和0.20元,第4季度环比上涨55%。2018年第一季度实现归母净利5.0亿元,折合EPS为0.21元,同比上涨18%。

17年吨煤净利约46元,18Q1煤炭产量同比增长约7%

17年全年:公司17年全年生产原煤3545万吨(同比+9.1%),采购采购集团及其子公司煤炭3626万吨(+1.0%)。销售煤炭6687万吨(+1.6%),其中,块煤、喷粉煤、选沫煤及煤泥销量分别为479万吨(同比+8.0%)、300万吨(-3.0%)、5683万吨(+1.3%)及225万吨(+3.3%)。公司17年煤炭综合售价、煤炭销售成本分别为400元/吨(+54%)和313元/吨(+56%)。吨煤净利为46元(16年约为13元)。根据公司年报,公司预计18年煤炭产量3592万吨(同比+1.3%),煤炭销量为6,905万吨(+3.3%),单位销售成本307元/吨(-1.9%)。公司规划2018年的吨煤销售成本307元/吨,较17年同比下降5%。

18年第1季度:公司18年1季度煤炭产量、销量分别为912万吨(同比+7.3%)、1695万吨(-0.2%);根据我们测算,吨煤价格、吨煤成本、吨煤毛利分别为441元/吨(+8.3%)、367元/吨(+8.6%)和75元/吨(+6.5%),吨煤净利约55元。

集团煤电资产整合平台,第2季度收购集团原料煤价格同比普遍上涨

公司的定位是阳煤集团煤电资产整合平台,目前上市公司体外煤电资产仍较多(煤炭类资产由上市公司托管),随着山西国企改革推进,未来有望受益于集团资产整合。

此外,根据公司公告,18年第2季度公司收购阳煤集团三矿原料煤价格确定为395元/吨(不含洗耗)、公司收购阳煤集团五矿原料煤价格确定为370元/吨(不含洗耗)(17Q1-4和18Q1公司收购阳煤集团三矿和五矿原料煤价格保持一致,分别为394、340、365、380和380元/吨),相比较1季度收购价格,分别上涨15元/吨和下降10元/吨;而相比较去年同期,分别上涨45和30元/吨.

18年第2季度公司下属和顺长沟洗选煤公司收购阳煤集团下属阳泉煤业(600348)集团长沟煤矿原料煤价格确定为450元/吨(不含洗耗)(17Q1-4和18Q1分别为306、285、310、435和420元/吨),较1季度收购价格上涨30元/吨,较去年上涨165元/吨。

盈利预测与投资评级

公司是无烟煤龙头,受益于下游化工和民用需求回暖,块煤价格18年以来高位运行,均价同比提升明显。18年公司预计煤炭产销量小幅增长,而块煤占比也有望继续提升。公司17年度分红率约为30%,根据最新的股东回报规划,未来3年有望持续分红。此外,公司还是山西国企改革受益标的。综合来看,我们预计未来三年公司原煤产量保持小幅增长,吨煤综合售价和成本相对平稳,预计公司2018-2020年EPS分别为0.84元、0.85元和0.87元,对应18年市盈率约8倍,市净率约1倍,目前估值较低,维持“买入”评级。

风险提示:宏观经济增速低于预期,下游需求不及预期,煤价超预期下跌,公司成本费用过快上涨。

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