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阳泉煤业:开局良好,国改可期

发布时间:2018-05-10    研究机构:华金证券

盈利持续高增长: 2017年公司实现营业总收入281.14亿元,同比增长50.33%;

归属于上市公司股东的净利润16.38亿元,同比增长281.67%;EPS 为0.68元,拟每股派股息0.205元(含税)。2018年一季度公司实现收入80.40亿元,同比增长5.91%;实现归属股东净利5.01亿元,同比增长17.92%,单季度EPS 为0.21元,创2013年二季度以来的新高。

2017年价格上涨54.44%,驱动业绩增长:2017年公司煤炭销量增长幅度为1.58%,销售均价为400/吨,同比上涨54.44%,其中喷粉煤价格为793元/吨,同比涨幅为66.24%,为2013年以来最高水平;吨煤毛利为87元,同比上升50%,其中喷粉煤151.26%,增长幅度最大。

未来内生增长来自三个方面:一是平舒煤业产能由90提升500万吨,可为公司贡献200万吨的产量增量;三是整合矿井,公司整合12家小煤矿兼并整合事项已接近尾声,取得营业执照和采矿权许可证,整合矿合计产能1050万吨;三是公司拟建泊里煤矿,技改工程预算投资36亿元,项目完成后预计新增产能到500万吨/年,已经获得国家能源司减量置换核准,公司持股比例为70%。

资产注入将改变公司盈利模式:股东阳煤集团是山西国企改革标的之一,股权已经划拨山西省国有资本投资运营公司。集团资产注入对公司的意义相对其他公司更为重大。为了避免同业竞争,股份公司采购集团煤炭统一销售,毛利空间较低。未来如果可以实现整体上市,对于公司而言并不是简单的合并和规模的扩张,而是盈利模式的转变,由半生产半贸易模式转为全面生产型企业,盈利空间将大幅提升。

投资建议:我们预测公司2018年至2020年每股收益分别为0.77元、 0.78元和0.80元。净资产收益率分别为13.1%、12.1%和11.4%,给予增持-A 建议。

风险提示:经济增长低于预期;环保监管严于预期;项目建设不达预期。

申请时请注明股票名称